Om få uker presenterer selskapet tall for førstekvartal. Der vil vi etter alle solemerker også se et godt ordreinntak, i seg selv kursstøttende. I mars ble det meldt om en såkalt betydelig kontrakt i størrelsesorden 300 millioner dollar, rundt 2,6 milliarder kroner.
Analytikerne mer og mer optimistiske
– Oljeservicemarkedet er i bedring. På etterspørselssiden kommer investeringsbudsjettene i år kraftig opp, og selv om terskelen for nye olje- og gassinvesteringer fortsatt er høy, er anbudsaktiviteten for Subsea 7
den beste på lenge, sier Bård Rosef til Kapital. Pareto Securities-analytikeren har en kjøpsanbefaling på Subsea 7-aksjen og kursmål 100, en analyse som også bygger på seneste tids store kapasitetsreduksjoner.
– Ja, for på tilbudssiden er verdikjeden kraftig redusert etter mange år med minimale investeringer og store kapasitetsreduksjoner, spesielt etter at pandemien brøt ut i 2020. Totalt gjør dette at Subsea 7
nå kan velge bort kontrakter de anser som mindre attraktive og sikre seg optimal utnyttelse av flåten. Kombinert med forbedrede priser vil dette føre til et kraftig byks i marginene fra andre halvdel av 2023, mener Rosef og legger til:
– Denne marginekspansjonen er ikke fullt ut reflektert i dagens konsensusforventninger som er forankret i de siste års lave marginer, og i enda mindre grad reflektert i aksjekursen. Selv om inntjeningen svinger fra kvartal til kvartal, har selskapet også fortsatt å levere operasjonelt godt, til tross for problemer i globale forsyningskjeder. Priset på multipler godt under historiske nivåer og mot sine konkurrenter, samtidig som de er spesielt godt posisjonert for inntjeningsvekst fremover, er Subsea 7
en av våre absolutte favoritter.
Priset på multipler godt under historiske nivåer og mot sine konkurrenter, samtidig som de er spesielt godt posisjonert for inntjeningsvekst fremover, er Subsea 7 en av våre absolutte favoritter. Bård Rosef, Pareto Securities
Haakon Amundsen har også en kjøpsanbefaling på Subsea 7
. Kursmålet på 110 støttes i første rekke av de gode underliggende industriutsiktene, mener ABG Sundal Collier-analytikeren.
– Mange år med underinvesteringer innen olje- og gassektoren, samt ønsket om å substituere bort russiske energileveranser, gjør det overveiende sannsynlig med en flerårig oppgangssyklus innen både offshore olje, gass og vind. Vi syntes Subsea 7
gir en veldig god eksponering mot disse markedene, og alt i alt mener vi de er bra posisjonert i et konsolidert marked med mer begrenset konkurranse enn ved forrige oppgangsperiode, sier ABG Sundal Collier-analytikeren til Kapital.
Amundsen tror selskapet kommer til å ha en svært god kontantstrøm fra neste år etter å ha nesten halvert de faste kostnadene fra 2014, og fordi de kun vil ha behov for vedlikeholdsinvesteringer. Samtidig tror analytikeren det kan komme betydelige utbytter i kombinasjon med tilbakekjøp av egne aksjer etter at selskapsledelsen avklarte politikken rundt dette ved fremleggelsen av fjerdekvartalsrapporten. Aksjekursen har derfor mer å gå på, er Amundsens klare budskap til investorene.
– Aksjekursen handles til fem ganger EBITDA, en lav multippel, selv på en syklisk lav inntjening. Men som kjent tror vi det er et betydelig potensial i aksjekursen, drevet både av noe multippel-ekspansjon og signifikant inntjeningsvekst fra så vel høyere aktivitet og bedre marginer de neste årene. I tillegg får man som Subsea 7-aksjonær en indirekte eksponering mot offshore vind-industrien gjennom eierskapet deres i det børsnoterte Seaway 7Seaw7, en aksje vi også liker.
Også Danske Bank mener rammene for å generere gode aksjonærverdier nå ser bedre ut enn på lenge, og gjentok nylig sin kjøpsanbefaling på Subsea 7-aksjen, men hevet kursmålet fra tidligere 90 til 100.
Fikk rett til slutt: Investor og forvalter Jan Petter Sissener har i flere år hatt klokkertro på Subsea 7. Nå får han betalt for sin tålmodighet, i takt med stadig sterkere aksjekurser. Foto: Ole Christian Rønning
Allerede synlige forbedringer
Selskapet er allerede godt i gang i arbeidet med å gjenopprette lønnsomheten. I fjerdekvartal fikk selskapet en EBITDA på 143 millioner dollar, tilsvarende vel 1,3 milliarder kroner eller en margin på ti prosent. Det er altså ganske så overbevisende marginer – gitt at selskapet nå leverer tall på et ordreinntak som i stor grad er hentet inn under et regime der operatørselskapene har kunnet sette svært så tøffe kontraktsbetingelser overfor sine leverandører. Finansielt står Subsea 7
ellers fjellstøtt. Ved årsskiftet hadde selskapet kun 55 millioner dollar, vel en halv milliard kroner, i netto gjeld, hvilket i praksis nærmest er neglisjerbart hensyntatt at selskapets markedsverdi er på nær 25 milliarder kroner.
I et børsmarked som hemmes av høye inflasjonstall og en serie kommende renteøkninger, både globalt og i Norge, er investorene forsiktige i sin aksjefremferd. Men siden årsskiftet har likevel mange av dem valgt å kjøpe seg inn i Subsea 7-aksjen, der kjøpsinteressen har sendt kursen opp med nesten 30 prosent. Vi tror det er adskillig mer å gå på, og setter derfor Subsea 7
høyt på listen over Kapitals aksjeanbefalinger.
