Om få uker presenterer selskapet tall for førstekvartal. Der vil vi etter alle solemerker også se et godt ordreinntak, i seg selv kursstøttende. I mars ble det meldt om en såkalt betydelig kontrakt i størrelsesorden 300 millioner dollar, rundt 2,6 milliarder kroner.
Analytikerne mer og mer optimistiske
– Oljeservicemarkedet er i bedring. På etterspørselssiden kommer investeringsbudsjettene i år kraftig opp, og selv om terskelen for nye olje- og gassinvesteringer fortsatt er høy, er anbudsaktiviteten for Subsea 7Subc den beste på lenge, sier Bård Rosef til Kapital. Pareto Securities-analytikeren har en kjøpsanbefaling på Subsea 7-aksjen og kursmål 100, en analyse som også bygger på seneste tids store kapasitetsreduksjoner.
– Ja, for på tilbudssiden er verdikjeden kraftig redusert etter mange år med minimale investeringer og store kapasitetsreduksjoner, spesielt etter at pandemien brøt ut i 2020. Totalt gjør dette at Subsea 7Subc nå kan velge bort kontrakter de anser som mindre attraktive og sikre seg optimal utnyttelse av flåten. Kombinert med forbedrede priser vil dette føre til et kraftig byks i marginene fra andre halvdel av 2023, mener Rosef og legger til:
– Denne marginekspansjonen er ikke fullt ut reflektert i dagens konsensusforventninger som er forankret i de siste års lave marginer, og i enda mindre grad reflektert i aksjekursen. Selv om inntjeningen svinger fra kvartal til kvartal, har selskapet også fortsatt å levere operasjonelt godt, til tross for problemer i globale forsyningskjeder. Priset på multipler godt under historiske nivåer og mot sine konkurrenter, samtidig som de er spesielt godt posisjonert for inntjeningsvekst fremover, er Subsea 7Subc en av våre absolutte favoritter.
Priset på multipler godt under historiske nivåer og mot sine konkurrenter, samtidig som de er spesielt godt posisjonert for inntjeningsvekst fremover, er Subsea 7 en av våre absolutte favoritter. Bård Rosef, Pareto Securities
Haakon Amundsen har også en kjøpsanbefaling på Subsea 7Subc. Kursmålet på 110 støttes i første rekke av de gode underliggende industriutsiktene, mener ABG Sundal Collier-analytikeren.
– Mange år med underinvesteringer innen olje- og gassektoren, samt ønsket om å substituere bort russiske energileveranser, gjør det overveiende sannsynlig med en flerårig oppgangssyklus innen både offshore olje, gass og vind. Vi syntes Subsea 7Subc gir en veldig god eksponering mot disse markedene, og alt i alt mener vi de er bra posisjonert i et konsolidert marked med mer begrenset konkurranse enn ved forrige oppgangsperiode, sier ABG Sundal Collier-analytikeren til Kapital.
Amundsen tror selskapet kommer til å ha en svært god kontantstrøm fra neste år etter å ha nesten halvert de faste kostnadene fra 2014, og fordi de kun vil ha behov for vedlikeholdsinvesteringer. Samtidig tror analytikeren det kan komme betydelige utbytter i kombinasjon med tilbakekjøp av egne aksjer etter at selskapsledelsen avklarte politikken rundt dette ved fremleggelsen av fjerdekvartalsrapporten. Aksjekursen har derfor mer å gå på, er Amundsens klare budskap til investorene.
– Aksjekursen handles til fem ganger EBITDA, en lav multippel, selv på en syklisk lav inntjening. Men som kjent tror vi det er et betydelig potensial i aksjekursen, drevet både av noe multippel-ekspansjon og signifikant inntjeningsvekst fra så vel høyere aktivitet og bedre marginer de neste årene. I tillegg får man som Subsea 7-aksjonær en indirekte eksponering mot offshore vind-industrien gjennom eierskapet deres i det børsnoterte Seaway 7Seaw7, en aksje vi også liker.
Også Danske Bank mener rammene for å generere gode aksjonærverdier nå ser bedre ut enn på lenge, og gjentok nylig sin kjøpsanbefaling på Subsea 7-aksjen, men hevet kursmålet fra tidligere 90 til 100.
Fikk rett til slutt: Investor og forvalter Jan Petter Sissener har i flere år hatt klokkertro på Subsea 7. Nå får han betalt for sin tålmodighet, i takt med stadig sterkere aksjekurser. Foto: Ole Christian Rønning
Allerede synlige forbedringer
Selskapet er allerede godt i gang i arbeidet med å gjenopprette lønnsomheten. I fjerdekvartal fikk selskapet en EBITDA på 143 millioner dollar, tilsvarende vel 1,3 milliarder kroner eller en margin på ti prosent. Det er altså ganske så overbevisende marginer – gitt at selskapet nå leverer tall på et ordreinntak som i stor grad er hentet inn under et regime der operatørselskapene har kunnet sette svært så tøffe kontraktsbetingelser overfor sine leverandører. Finansielt står Subsea 7Subc ellers fjellstøtt. Ved årsskiftet hadde selskapet kun 55 millioner dollar, vel en halv milliard kroner, i netto gjeld, hvilket i praksis nærmest er neglisjerbart hensyntatt at selskapets markedsverdi er på nær 25 milliarder kroner.
I et børsmarked som hemmes av høye inflasjonstall og en serie kommende renteøkninger, både globalt og i Norge, er investorene forsiktige i sin aksjefremferd. Men siden årsskiftet har likevel mange av dem valgt å kjøpe seg inn i Subsea 7-aksjen, der kjøpsinteressen har sendt kursen opp med nesten 30 prosent. Vi tror det er adskillig mer å gå på, og setter derfor Subsea 7Subc høyt på listen over Kapitals aksjeanbefalinger.
