Mens den ledende amerikanske oljeserviceindeksen, PHLX Oil Service Index, siden årsskiftet kan skilte med en oppgang på rundt 30 prosent, har tilsvarende norske selskaper på ingen måte strukket seg kursmessig, kollektivt sett. Hederlige unntak gjelder riktignok opp mot kursoppgangene i selskaper som TGSTgs og Aker SolutionsAkso, mens det for andre, som BW OffshoreBwo og Subsea 7Subc, bare er beskjedne kursoppganger å spore. Dette til tross for en råsterk oljepris som begunstiger alle oljeservicesegmentene.
Jevnt over fosser altså amerikanske oljeservicekjemper frem i kurs, en trend man ikke ser på Oslo Børs. Så hvorfor dette avviket?
Landboring i USA på full fart opp
– Fra et overordnet perspektiv ser vi nå en bred økning i aktivitetsnivået for de fleste segmenter og regioner, hvor oljeselskapene i år ser ut til å øke sine investeringsbudsjetter med mellom 15 og 20 prosent. Men særlig i den tidlige fasen av denne bedringen har man sett en kraftig økning i aktiviteten på amerikansk landjord, med en vekst i antall aktive borerigger på 65 prosent det siste året, sier SEB-analytiker Kim A. Uggedal til Kapital på spørsmål om hva som kan ligge bak det signifikante kursavviket, gjennomsnittlig sett, mellom amerikansk- og norsknoterte oljeserviceselskaper siden årsskiftet.
Fra et overordnet perspektiv ser vi nå en bred økning i aktivitetsnivået for de fleste segmenter og regioner, hvor oljeselskapene i år ser ut til å øke sine investeringsbudsjetter med mellom 15 og 20 prosent. Kim A. Uggedal, SEB
For flere av de større amerikanske oljeserviceselskapene er direkte eksponert mot denne aktivitetsøkningen, med tilsvarende økning i estimatene. Her til lands ser man imidlertid fortsatt kutt i estimatene. Ifølge Uggedal er EBITDA-estimatene det siste året for de fire største oljeserviceselskapene målt etter markedsverdi, det vil si for selskapene i Subsea 7Subc, Aker SolutionsAkso, TGSTgs og BW OffshoreBwo, ned med 13 prosent for 2022 og 15 prosent for 2023 (regnet i gjennomsnitt). For noen av disse selskapene, som for et mer sensyklisk selskap som Subsea 7Subc, mener Uggedal estimatutviklingen sannsynligvis gjenspeiler en bekymring blant analytikere om at marginene de neste årene vil være en refleksjon av kontrakter man booket under svakere markedsforhold i 2020 og første halvår av 2021.
– Et unntak er imidlertid knyttet til Aker SolutionsAkso, der estimatene er opp med rundt ni prosent det siste året. Dette har nok i stor grad sammenheng med den vedtatte skattepakken som vil føre til rekordmange investeringsbeslutninger på norsk sokkel, tilføyer Uggedal.
Et hederlig unntak: Aker Solutions, under ledelse av Kjetel Digre, har i motsetning til flere andre oljeserviceaksjer gått solid på Oslo Børs så langt i år. Og mer kan være i emning, om man lytter til flertallet av analytikerne. Foto: Siv Dolmen
USA – lenger i restruktureringen
Analytiker Vidar Lyngvær i SpareBank 1 Markets tror også den økende onshore-aktiviteten i USA er en viktig årsak til den sterke oljeserviceoppturen i USA.
– Men man skal heller ikke glemme at særlig riggaksjene i USA er restrukturert med helt nye balanser, og er dessuten av en størrelse som gjør dem investerbare for flere investorer. De norske selskapene inkluderer typisk mindre selskaper og med mer utfordrende balanser, som for eksempel Borr DrillingBorr, sier han.
At den amerikanske oljeserviceindeksen skyter såpass fart som den gjør, mener Lyngvær skyldes særlig tre forhold: Indeksen er knyttet opp mot selskaper som i større grad er eksponert mot mer kortsyklisk og landbasert oljeservicevirksomhet, der aktiviteten tar seg forholdsvis raskt opp ved oljeprisoppganger som man nå ser. Samtidig vurderer investorene de amerikanske riggselskapene som mer investerbare, både på grunn av høyere markedsverdier kombinert med finansielt sett sunnere balanser.
