“Stadig flere investorer tar nå turen til opsjonsdesken, og ikke til aksjemeglerne. For på Wall Street kjøpes det nå salgsopsjoner i et heftig tempo, særlig i frykt for hva landets sentralbank etter hvert vil kunne påføre børsen av kurslidelser,” skrev vi i forrige Kapital-utgave. Bakteppet var data fra det amerikanske derivatmarkedet som viser at i verdens desidert mest toneangivende børsmarked kjøpes det nå salgsopsjoner i et volum man ikke har sett på lang, lang tid. Opsjonsinteressen illustrerer godt at stadig flere investorer i USA, også blant de som ikke nødvendigvis opererer med de aller største summene, søker å sikre sine underliggende aksjeporteføljer mot store kursfall. Men også globale kapitalforvaltere toer nå sine hender når de nå bygger opp nye kontantberg – det i en størrelsesorden man tidligere bare har sett ved inngangen til omfattende børskriser.
Kontanter – en revitalisert aktivaklasse
Data fra Bank of America viser nemlig at aksjeforvaltere verden over økte den gjennomsnittlige kontantbeholdningen i sine respektive porteføljer til 5,3 prosent i februar, opp fra fem prosent i januar. I faktisk tilgjengelig likviditet utgjør økningen på 0,3 prosentpoeng store summer, reelt sett, tatt i betraktning av at respondentene i sum forvalter midler for flere billioner dollar. Den amerikanske investeringsbanken understreker at en tilsvarende høy kontantandel som man nå registrerer, har man ikke sett maken til siden mars 2020, tidspunktet for opptakten til pandemiutbruddet og dets dramatiske følger for de globale finansmarkedene.
Og mens forvaltere på eget initiativ øker kontantgraden, ser man tilsvarende endring i risikotenkning direkte på investorsiden. Banken meldte nylig at siden årsskiftet har blant annet forvaltere av europeiske obligasjonsfond, med rentepapirer med ikke altfor solid kredittrating, hatt et netto uttrekk i sine porteføljer i en størrelsesorden man ikke har sett på flere år.
Samtidig oppfordrer enkelte investeringsbanker investorene til mer varsomhet. I et nytt strateginotat tar Goldman Sachs til orde for at deres kunder bør ha overvekt av kontanter, det vil si innskudd i ymse pengemarkedsfond, i sine investeringsporteføljer, mens de anbefaler undervekt innenfor aktivaklassen selskapsobligasjoner, blant annet. De nye vektene reflekterer et mye mer krevende investeringsklima tatt i betraktning de usikre vekstutsiktene i en tid med stigende inflasjon og økte renter, heter det også i notatet. Samtidig mener banken at pengemarkedsfond for første gang på mange år er i ferd med å bli en mer attraktiv aktivaklasse, løftet frem av de massive amerikanske renteøkninger som nå venter. For rentepilene peker én vei – OECD spår blant annet at den amerikanske sentralbanken vil se seg nødt til å heve sine signalrenter opptil fire ganger for inneværende år, og et tilsvarende antall ganger i 2023.
Er forsiktig: Investor og forvalter Jan Petter Sissener har mer erfaring enn de fleste i det norske børsmiljøet. Og i likhet med stadig flere forvaltere utenlands opptrer også Sissener nå svært forsiktig på børsene. Foto: Ole Chrisitan Rønning
Rammer børsene
– Likviditeten har på bare kort tid blitt kraftig redusert, akkurat som vi så ved pandemiutbruddet for to år siden, uttalte nylig flere aksjemeglere til Financial Times. De refererte til at handelsaktiviteten både blant kjøpere og selgere på Wall Street nå var mye lavere enn ellers, noe som igjen spilte seg ut i form av stadig større kursavvik i mange av de tradisjonelt sett mest handlede aksjene. Til den britiske næringslivsavisen pekte nettopp meglerne på at mindre kapitalflyt åpenbart skyldes at mange av deres kunder nå var mer aktpågivende enn på lenge, og således holdt en større kontantbeholdning enn til vanlig.
